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文/Vix

M2增速達到了12.4%，可是經濟還沒修復，股市也漲不動。到底什么情況？

(資料圖片僅供參考)

或許我們對M2的理解還不夠多，因為單一M2的增速，并不足以支撐我們做決策。

其實M2頗具“內涵”。與M2相關的重要指標還有M1-M2增速，社融-M2增速。這些對我們投資理財都挺重要。

那么，該如何理解這些指標？它們對我們投資理財有什么用？我們又該如何理解不同國家M2/GDP的差別呢？

冷鮮蝦還是冷凍蝦：M1和M2

貨幣供應量M1、M2，按定義理解會略復雜，簡單來說都是“錢”的概念，只是范圍不一樣：M1是現金加活期存款，M2是現金加活期存款再加定期存款。

打個比方便于大家理解，M1、M2就像冷鮮蝦和冷凍蝦。都是蝦，冷鮮蝦馬上可以吃，冷凍蝦得解凍了才能吃。但為什么還會存在冷凍蝦？要么是因為蝦變多了，要么是因為自己胃口變差了，那就干脆先凍起來。

所以，M1和M2的“活性”是不同的。M1比較靈活，隨時支取進行交易。M2的定期存款部分靈活性就差一些了，畢竟支取的時候有時間期限等限制。

概括來說，當央行貨幣寬松（蝦變多了），但經濟主體（企業和個人）投資和消費疲弱的的時候（胃口不好），多出來的錢就干脆先凍起來變成M2了；但當經濟主體胃口變好的時候，M2又被解凍了。

M1-M2 增速說明了什么？

當大家對未來經濟預期普遍向好時，往往更愿意“花錢”，也就更愿意持有“活性較高”的貨幣，比如企業對未來經濟很有信心，準備多做幾個項目時，就需要準備更多的流動資金，就會預留更多的“活錢”方便隨時支取，這時候M1的增速就變高了。

但當大家對未來經濟預期還沒恢復時，反正還沒想好投什么，也不準備擴建項目，那干脆錢就先定期存起來，這時候M2的增速就變高了。

所以M1增速比M2增速高時，潛在的臺詞是大家更愿意投資消費了；但如果M1增速比M2增速低，甚至出現負數，說明大家對投資和消費依然謹慎和克制。

那這個跟我們投資有什么關系？在搞明白M1和M2增速背后的邏輯后，如果觀測M1-M2增速（M1增速與M2增速之差），就可以知道現在經濟所處的階段了。進一步地，也就可以知道股市相應的狀況了。

來源：Wind

從圖中可以發現，M1-M2增速階段性見底后，上證指數不久都會出現一波反彈。歷史上三個低點分別是：2009年1月，2014年1月，2022年1月，M1-M2增速都到了-12%左右。或許-12%是一個“極限值”。這種極限值可能是政策的底線，也可能是客觀上經濟完成了自我調節與修復。

具體來說，背后的邏輯可以這樣理解：當大家開始敢消費敢投資時，對經濟和股市的信心也都回來了，這時候只要主力資金一“點火”，行情就啟動了。但大家信心沒恢復時，主力資金可能也沒準備“點火”，或者主力資金干脆做零星的“點火”測試，行情就墨跡了。

不過，不敢消費和投資的問題，終究會達到極限，因為“物極必反”。一旦企業和個人完成了“心理修復”，一旦市場完成了“優勝劣汰”，又是另一個輪回。

現在M1-M2增速已經有所修復，但恢復的過程有點糾結，這也跟當前大家的感受一致。有的人樂觀，有的人悲觀。這種焦灼期，體現在行情上就是很難出現很明顯的趨勢。

一旦M1-M2增速出現了趨勢性的修復，或許就會打破當前這種股市震蕩漲不動的局面。

但需要注意的是，由于監管環境的變化，即使走出焦灼期，股市上行的節奏恐怕也會比較克制，行情可能會有，但不太會“瘋牛”，大概率只會“慢牛”。

所以現在期待股市如日中天？僅從M1-M2增速的修復節奏來看，顯然還不是時候。

社融與M2增速之差也是一個重要指標。之前我們提到過，“社融-M2同比增速”可以理解為“剩余流動性”。當前的社融與M2增速又重新為負，這是值得我們進一步關注的。具體解釋可以詳見。

為什么不能簡單比較不同國家的M2/GDP？

再說一個容易被誤解的指標。M2/GDP，即一國貨幣供應量與GDP的比值。這個指標也是很容易被拿出來說的。因為跟中國比美國的M2/GDP高很多。也一度引發了“我們是不是要通貨膨脹了”，“是不是會引發資產價格泡沫”之類的辯論。

先不論這些辯論的結果，但拿不同國家的M2/GDP進行簡單類比，就有點不科學了。因為M2/GDP還會受到融資結構和儲蓄率的影響。

先說一下融資結構影響的邏輯。當一個企業需要錢時，可以向銀行貸款，發行債券，或者發行股票，但是不同融資方式對整個經濟體的M2影響是不同的。

舉個例子，企業向銀行借款100萬時，銀行發放的100萬直接打到賬戶上又變成了存款，相當于額外增加了一部分M2。

但如果不通過銀行，而是直接發行債券或者股票進行融資，那么買債券或者買股票的人賬戶上的存款減少100萬，企業賬戶上存款增加100萬，整個經濟體凈增的M2就等于0。

因此，如果一個國家的融資結構是靠銀行貸款為主，和它經濟規模（GDP）相似的國家相比，M2/GDP就容易高一些。

儲蓄率對M2/GDP的影響會更好理解。如果一旦有錢就喜歡存起來，而不是去投資和消費，GDP的增長就有限，整個M2/GDP就容易變高。而且，一旦大家都喜歡存錢，而不是去參與股權融資，那么企業就更加只能依賴銀行貸款，進一步使M2/GDP變高。

因此，在比較國家之間的M2/GDP時，不能簡單做類比得出結論。因為不同國家的融資結構、儲蓄習慣以及經濟體量都有不同。這一點對我們理解諸如“通貨膨脹”，“資產泡沫”之類的經濟問題都很有幫助，否則很容易影響到投資決策的正確性。

從國內M2的相關指標來看，A股恐怕還得繼續震蕩一段時間。那么，就拿時間換空間，等待經濟宿命的輪回。

投資就像出海打魚

上述分析，都只是基于國內的情況，并沒有考慮到海外因素。如果結合海外因素，其實事情會更復雜，比如美聯儲加息抗通脹是否還要持續？歐洲央行加息縮表進程會是怎樣的節奏？日本央行超寬松的貨幣政策會不會突然轉向？

這些看似遙遠又不可測的因素，卻會給我們的投資造成深遠的影響。對于全球投資者而言，投資就像是出海打魚，對風浪的預判和及時應對非常重要。

復雜的環境會提高投資決策的難度。畢竟以前只需要關注魚在哪里，這幾年還得關注是不是隨時會有暴風雨。“黑天鵝滿天飛，灰犀牛遍地跑”或許是對這些年的一個很好詮釋。

所以對于普通投資者而言，更是要保持警惕，但這不耽誤我們修補漁網以及提升裝備。

做生意或者投資理財，如果可以了解一些基本的經濟學和金融知識，能夠幫助我們更好地判斷風險和機會，也有助于幫助我們識別不懷好意的“鐮刀”。

總之，賺認知范圍內的錢很重要。之前提過，當前資產配置建議偏保守，交易型選手可以適度參與一些優選的機會（詳見），但最終還是要根據個人情況來定策略。畢竟，任何走勢，都會有相應的策略去應對。只是根據當前的情況，從性價比角度，從策略難度角度考慮，對于普通人來說，還是守正待時比較劃算。

你們怎么認為呢？

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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