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東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國工業(yè)機(jī)器人具備滲透率提升+國產(chǎn)替代雙重驅(qū)動，以及受益國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)騰飛及下游應(yīng)用場景拓展，諸如光伏、鋰電等國內(nèi)客戶崛起，工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)化迎來機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)前景廣闊。建議關(guān)注：埃斯頓（002747）(002747.SZ)、匯川技術(shù)（300124）(300124.SZ)、埃夫特-U(688165.SH)、新時(shí)達(dá)（002527）(002527.SZ)、凱爾達(dá)(688255.SH)等。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片僅供參考)

23Q2工業(yè)機(jī)器人行業(yè)銷量同比+5%，下游光伏維持高速增長

2023Q2工業(yè)機(jī)器人銷量6.8萬臺，同比增長5%，環(huán)比增長4%，景氣度有所復(fù)蘇，2023H1工業(yè)機(jī)器人銷量13.4萬臺，同比增長1%。分下游來看，光伏市場受益于技術(shù)迭代產(chǎn)生的設(shè)備更新需求，上半年出貨量增速超90%;金屬制品、電器等行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢已顯，但仍需時(shí)日激活。分機(jī)型來看，Q2六軸機(jī)器人在光伏需求高速增長及低基數(shù)效應(yīng)下出貨量增速轉(zhuǎn)正，其中小六軸增速更高，主要系在壓鑄、打磨、注塑等場景應(yīng)用進(jìn)一步豐富。協(xié)作機(jī)器人出貨表現(xiàn)亮眼，主要系下游汽車需求逐步釋放、餐飲及新零售市場開始復(fù)蘇。SCARA銷量不及預(yù)期，主要系電子行業(yè)依舊疲軟，鋰電、醫(yī)療等需求放緩，且光伏廠商為了加速擴(kuò)產(chǎn)，將串焊環(huán)節(jié)需求部分轉(zhuǎn)移至六軸。展望全年，機(jī)器人是現(xiàn)處于“成長性”階段的自動化產(chǎn)品，受下游景氣度影響短期承壓，下半年在穩(wěn)增長預(yù)期&內(nèi)需改善背景下，預(yù)計(jì)工業(yè)機(jī)器人需求全年呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，下半年有望迎來反彈。

國產(chǎn)替代進(jìn)程提速，內(nèi)資龍頭加速趕超

2022年疫情導(dǎo)致四大家族缺貨嚴(yán)重，給予國產(chǎn)機(jī)器人良好窗口期進(jìn)入鋰電等新興領(lǐng)域并打磨產(chǎn)品。2023上半年市場需求不明朗趨勢下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)及內(nèi)卷化成必然趨勢，具備性價(jià)比優(yōu)勢的內(nèi)資品牌再次抓住機(jī)遇，在鋰電、光伏、汽車零部件等領(lǐng)域與外資加速交鋒并搶占市場份額，同時(shí)在整車領(lǐng)域加速滲透，上半年外企銷量負(fù)增長，但內(nèi)資企業(yè)增長超20%，2023上半年工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)化率44%，同比提升8pct(2022年同比提升4pct)，國產(chǎn)替代提速。競爭格局方面，上半年半數(shù)以上企業(yè)銷量同比下滑，僅有少數(shù)國產(chǎn)頭部廠商在手訂單樂觀，市場格局重塑，行業(yè)加速洗牌，埃斯頓、匯川技術(shù)等頭部企業(yè)憑借多年技術(shù)積累和規(guī)模化優(yōu)勢提升市場份額，其中埃斯頓市場份額同比提升2.2pct，出貨量超過四大家族中的三家位居第二，僅次于發(fā)那科。

工業(yè)機(jī)器人受益國產(chǎn)替代及機(jī)器人+，國產(chǎn)龍頭正崛起

2022年中國工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)模609億元，同比增長16%，2017-2022年CAGR為14%，同期埃斯頓工業(yè)機(jī)器人板塊(剔除收購Cloos影響)收入CAGR為57%，2022年份額持續(xù)提升至5.9%。中國工業(yè)機(jī)器人具備滲透率提升+國產(chǎn)替代雙重驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)前景廣闊：(1)從滲透率看，2021年我國制造業(yè)機(jī)器人密度為322臺/萬人，據(jù)工信部等17部門印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動實(shí)施方案》，2025年我國制造業(yè)機(jī)器人密度目標(biāo)較2020年翻番(約500臺/萬人)，機(jī)器替人及智能工廠改造趨勢下，工業(yè)機(jī)器人滲透率持續(xù)提升。(2)從國產(chǎn)化率看，2022年我國工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)化率僅35%，國產(chǎn)龍頭埃斯頓/匯川機(jī)器人市占率僅6%/5%，“四大家族”合計(jì)份額達(dá)40%。受益國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)騰飛及下游應(yīng)用場景拓展，諸如光伏、鋰電等國內(nèi)客戶崛起，工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)化迎來機(jī)遇。

投資建議

推薦國產(chǎn)替代及機(jī)器人+助力騰飛的國產(chǎn)龍頭埃斯頓(002747.SZ)，建議關(guān)注匯川技術(shù)(300124.SZ)、埃夫特-U(688165.SH)、新時(shí)達(dá)(002527.SZ)、凱爾達(dá)(688255.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動;國產(chǎn)替代不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;原材料價(jià)格波動。