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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山,何宇航近期對千禾味業(yè)(603027)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：2022年圓滿收官，零添加放量增長可期》，本報(bào)告對千禾味業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為22.71元。

(相關(guān)資料圖)

千禾味業(yè)(603027)

事件

千禾味業(yè)發(fā)布2022年報(bào)：2022年?duì)I收24.4億元（+26.6%）；歸母凈利潤3.4億元（+55.4%）。

投資要點(diǎn)

費(fèi)用投放縮減，原材料壓力下利潤穩(wěn)增長

2022年?duì)I收24.4億元（+26.6%）；歸母凈利潤3.4億元（+55.4%），位于業(yè)績預(yù)告偏高位。2022Q4營收為8.8億元（+54.9%）；歸母凈利潤1.6億元（+75.0%）。2022年毛利率36.6%（-3.8pct），主要系原材料成本上漲，凈利率14.1%（+2.6pct）。2022Q4毛利率39.8%（+1.9pct），預(yù)計(jì)主要系原材料成本回落疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，凈利率17.7%（+2.0pct）。2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率13.6%/5.6%/-0.3%，同減6.6/0.6/0.2pct，銷售費(fèi)用率下降較多主要系減少廣告費(fèi)用投放，其中Q4分別同減0.3/1.2/0.0pct。

醬油實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，外埠市場增長顯著

2022年醬油營收15.1億元（+28.0%），毛利率37.2%（-6.8pct），銷量33.6萬噸（+27.5%），噸價(jià)為4503元/噸（+0.4%），實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升；食醋營收3.8億元（+17.6%），毛利率37.0%（-0.8pct）,銷量11.1萬噸（+19.0%），噸價(jià)為3394元/噸（-1.16%）。東部/南部/中部/北部/西部營收5.4/1.6/2.5/4.5/9.9億元，同增40%/36%/38%/67%/6%，省外市場快速擴(kuò)張。經(jīng)銷/直銷分別16.2/7.8億元，同增29%/21%，線上銷售6.3億元（+64.2%），占營收比25.9%（+5.9pct）。全年凈新增439家經(jīng)銷商至2230家。

盈利預(yù)測

預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.48/0.61/0.77元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別47/37/30倍，我們認(rèn)為隨著零添加產(chǎn)品放量疊加渠道擴(kuò)張，全年增長可期，維持“買入”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)龔源月研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.75%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為64.89。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，千禾味業(yè)（603027）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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