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鳳凰網(wǎng)《財(cái)經(jīng)連環(huán)話》出品

文 | 鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 黃越 秋如線

爆料投訴郵箱：all_cj@ifeng.com

(相關(guān)資料圖)

美國財(cái)政部長耶倫(Janet Yellen)警告稱，如果國會(huì)不提高債務(wù)上限，就會(huì)爆發(fā)一場“憲政危機(jī)”，有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融災(zāi)難。

很難想象，如此令金融市場恐慌的話出自美國財(cái)政部長之口。此言一出，全球投資者對(duì)美國債務(wù)上限的高度關(guān)注——美國最早可能在6月1日違約。

美國財(cái)政部長耶倫

根據(jù)穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi估計(jì)，用來避免美國違約的特別措施可能在6月8日前耗盡，最糟糕的情況是6月1日，最佳情境是8月8日。

美國國債潛在違約引發(fā)的恐慌前所未見——上周，美國財(cái)政部發(fā)行1個(gè)月期國債的中標(biāo)收益率創(chuàng)出歷史新高——以“5.84%”創(chuàng)紀(jì)錄的收益率賣出了500億美元定于4周期國債（6月6日到期），這是2000年以來美國國債發(fā)行規(guī)模最高的一次，反映出市場認(rèn)為美國政府無法如期履約。

每年一度的事件

對(duì)于投資者而言“債務(wù)上限”這四個(gè)字并不陌生，是美國一年一度的傳統(tǒng)大戲。

美國自立國以來已有國債。

所謂的“債務(wù)上限”，是美國政府根據(jù)國會(huì)授權(quán)，為了履行現(xiàn)有法定義務(wù)（支付社會(huì)保障、醫(yī)療福利、軍事開支、國債利息、退稅以及其他開支）而能夠舉借的債務(wù)總額。

簡單來說，就是美國政府“錢不夠花”時(shí)，通過發(fā)行債券來借錢，而借錢的金額由國會(huì)來定，是一種“寅吃卯糧的財(cái)政模式”。而當(dāng)錢花到國會(huì)授權(quán)的上限時(shí)，就需要提高債務(wù)上限，從而避免債務(wù)違約。債務(wù)上限設(shè)計(jì)的初衷，是要通過權(quán)力制衡避免美國政府的“開支無度”。但如今已日益淪為“黨爭”工具——自1978年以來，國會(huì)把提高債務(wù)上限與其他法案捆綁出臺(tái)達(dá)32次之多，博弈結(jié)果主要取決于兩黨力量對(duì)比。從過往經(jīng)驗(yàn)來看，兩黨“上調(diào)債務(wù)上限協(xié)議”往往要拖到最后一刻，迫于多種壓力，才會(huì)達(dá)成。

這次也不例外。眾議院共和黨人上月底通過了一項(xiàng)法案，將31.4萬億美元的債務(wù)上限提高1.5萬億美元，并將違約風(fēng)險(xiǎn)推遲到明年。該法案包含了一長串共和黨的削減開支和政策優(yōu)先事項(xiàng)，例如撤回取消學(xué)生貸款債務(wù)的政策等，這注定無法在民主黨控制的美國參議院獲得通過，但被視為兩黨談判的起點(diǎn)。

美國到底有多少債務(wù)？

根據(jù)美國財(cái)政部最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國國債總額已達(dá)31.4萬億美元，相當(dāng)于中國、日本、德國、英國這四個(gè)國家GDP之和。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月8日美國國債實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)截圖（圖源：usdebtclock）

監(jiān)督美國預(yù)算的獨(dú)立機(jī)構(gòu)國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）表示，如果當(dāng)前財(cái)政政策保持不變，預(yù)計(jì)國債將繼續(xù)以不斷增長的速度增長。

你能想象31400000000000美元是多少錢嗎？

簡單來說，與美國抵押貸款中位數(shù)相比，美國聯(lián)邦債務(wù)水平要比其高出2.3億倍。

更直觀一點(diǎn)，下面的圖片清晰地向我們展示了需要多少張一美元的鈔票才能累積到31.4萬億美元——如果用一美元紙幣來搭建，美債的總量幾乎相當(dāng)于芝加哥110層威利斯大廈的8層。

圖源：visualcapitalist

百年美債，因戰(zhàn)而興

31.4萬億美元的巨額債務(wù)從何而來？不得不從美國“舉債建國”的歷史說起。

美國打贏獨(dú)立戰(zhàn)爭靠舉債，一出生就面臨巨額債務(wù)，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)GDP一半。待到戰(zhàn)爭結(jié)束，建立起一個(gè)嶄新的國家，也沒有辦法繞開債務(wù)難題。一開始的聯(lián)邦政府沒有征稅的權(quán)力，根本無力償還債務(wù)，美國便仿效英國建立國債制度。

1789年，美國第一部《憲法》生效，新組建的聯(lián)邦政府，承接了“大陸會(huì)議”及戰(zhàn)時(shí)各州的積存?zhèn)鶆?wù)。這些歷史債務(wù)構(gòu)成了第一批美國國債，共計(jì)約7100萬美元。

美國誕生之初，就奠定了這個(gè)國家的基本財(cái)政邏輯：國債不是債務(wù)，而是財(cái)收收入的手段。

正所謂：炮聲一響，黃金萬兩。建國伊始就舉債，通過舉債完成戰(zhàn)爭投入，又因?yàn)閼?zhàn)爭帶來的各種收益從而維持債務(wù)規(guī)模的模式，在美國歷史中一次又一次地復(fù)刻。

南北戰(zhàn)爭期間，美國國債增長了4000%以上。從1860年的6500萬美元增加到1865年戰(zhàn)爭結(jié)束后不久的27億美元。

1917年，美國參加一戰(zhàn)導(dǎo)致赤字飆升，軍費(fèi)自然靠國債。1917-1919年，美國前后發(fā)行5次，總共募集215億美元，國債余額增長8.4倍達(dá)到250億。

受益于政府赤字和軍需品出口“雙引擎”推動(dòng)，20年代西歐一片廢墟，美國風(fēng)景獨(dú)好，被稱為“柯立芝繁榮”“咆哮的年代”。經(jīng)濟(jì)繁榮帶來財(cái)政盈余，美債逐年下降，1929年國債余額170億，占GDP比重降到20%，這是美國歷史上最后一次削減國債規(guī)模。

1929年爆發(fā)猛烈的通貨緊縮危機(jī)。羅斯福采納凱恩斯主義的主張，政府積極干預(yù)經(jīng)濟(jì)，大興公共工程長。政府辦大事的錢從哪來呢？只能靠國債，1941年國債余額達(dá)到500億美元，是1929年的3倍，占GDP比重迅速攀升至40%，超越一戰(zhàn)。

而后，美國還來不及消化債務(wù)，就碰到了“珍珠港事件”，直接參與了二戰(zhàn)。1942-1945年，美國的軍費(fèi)總額2482億美元，美國國債余額增加了2100億。

毫不客氣地說，二戰(zhàn)完全是靠國債打下來的。1945年國債余額2600億，GDP占比達(dá)122%，有史以來第一次超過GDP總量。

然而，兩次世界大戰(zhàn)讓美國越打越富，大發(fā)戰(zhàn)爭財(cái)，登上資本主義霸主地位。深刻體會(huì)到國債甜頭的美國，又怎肯輕易收手。美國走上了債因戰(zhàn)起、戰(zhàn)因債成、國以債興的歷史輪回。

美國在舉債之路上狂飆到無法回頭，是在千禧年之后。

2001年小布什成為美國總統(tǒng)時(shí)，美國的國家債務(wù)五萬多億美元，小布什上臺(tái)后先打阿富汗，再打伊拉克，等他下臺(tái)時(shí)美國債務(wù)規(guī)模超過10萬億美元，幾乎翻倍。

況且，小布什推出了美國史上最大規(guī)模的減稅計(jì)劃，額度達(dá)到1.3萬億。一邊是龐大的債務(wù)，一邊還忙著減稅，沒有人在乎國債償還的問題。

奧巴馬反對(duì)發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭，但導(dǎo)彈防御計(jì)劃、核潛艇研發(fā)等軍費(fèi)開支只增不減，醫(yī)改、住房、教育、失業(yè)救助這樣的“民本”政策，為拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)而實(shí)施的擴(kuò)張型財(cái)政政策，都是大手筆的花錢項(xiàng)目。

不過，奧巴馬保持著歷任總統(tǒng)的減稅初心，2010年還是通過了《減稅法案》，減稅總金額高達(dá)8580億美元，2012年又推出《美國納稅人減稅法案》。

一邊花錢，一邊減稅，其雄心就只能靠國債了。奧巴馬上臺(tái)后一人欠的債，相當(dāng)于他43任前總統(tǒng)的總和，下臺(tái)時(shí)美國國債直逼20萬億美元。

下一任美國總統(tǒng)特朗普更是“青出于藍(lán)”，奧巴馬八年欠了10萬億美元，特朗普四年就欠了8萬億。

雖然特朗普大規(guī)模縮減美國的軍費(fèi)開支，但縮減開支的同時(shí)應(yīng)該增加收入。萬萬沒想到，這時(shí)美國的常規(guī)操作又來了：降稅。

特朗普剛上任就力推稅改方案，大幅降低稅率，要在未來十年內(nèi)減稅1.4萬億美元。直接導(dǎo)致2018年美國財(cái)政收入低于2017年，次貸危機(jī)以來首次負(fù)增長。

拜登在上臺(tái)第一年就要求國會(huì)提高債務(wù)上限，并理直氣壯的表示都是前任的鍋：提高債務(wù)上限，是為了讓我們償還舊債，與新支出無關(guān)，毫無關(guān)系。

此外，鳳凰網(wǎng)《財(cái)經(jīng)連環(huán)話》統(tǒng)計(jì)了近五任美國總統(tǒng)任期債務(wù)增長情況：

在比爾·克林頓總統(tǒng)任期內(nèi)（1993—2001），美債從4.23萬億美元增長到5.73萬億美元，增長了35.5%。

喬治·W·布什總統(tǒng)任期內(nèi)（2001—2009），美債從5.73萬億美元增長到10.63萬億美元，增長了85.5%

巴拉克·奧巴馬總統(tǒng)任期內(nèi)（2009—2017），美債從10.63萬億美元增長到19.96萬億美元，增長了87.8%，他一人欠的債，相當(dāng)于43任前總統(tǒng)的總和。

唐納德·特朗普任期內(nèi)（2017—2021），美債從19.96萬億美元增長到27.77萬億美元，增長了39.1%。

在喬·拜登總統(tǒng)任期內(nèi)（2021至今），美國政府持續(xù)擴(kuò)大財(cái)政支出、美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，美債已從27.77萬億美元增長到31.4萬億美元，增長了14.3%，沖破美國國會(huì)設(shè)定的31.4萬億美元法定上限，相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的120%。

總體來看，美國大部分債務(wù)都是在過去數(shù)十年里積累起來的。大規(guī)模的軍費(fèi)開支、破壞預(yù)算的減稅、兩黨的支出協(xié)議以及應(yīng)對(duì)新冠的巨額刺激計(jì)劃——都迫使國家一步一步陷入了更深的債務(wù)。

或許在開源方面，美國壓根就沒想從本國入手，而是從全球剪羊毛。就這樣，美國的國債如同滾雪球越滾越大，最終變成今天這個(gè)驚人的巨無霸。

那么多錢都花哪了？

眼下，巨額的美債依然水漲船高，政府財(cái)政壓力與日俱增，而在這些財(cái)政開支中，有相當(dāng)大的一部分被應(yīng)用于國防和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域。

美國財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截止2023年3月累計(jì)達(dá)4.6萬億的美國財(cái)政支出當(dāng)中，占比最高的前三項(xiàng)是國防、醫(yī)療和社會(huì)保障，分別達(dá)到總體財(cái)政支出的18.2%，16.44%，15.47%。其次是健康（11.94%）、收入保障（10.28%）和凈利率（8.6%）。

美國財(cái)政支出具體分項(xiàng)（數(shù)據(jù)來源：政府官網(wǎng)）

值得注意的是，據(jù)Peter G. Peterson基金會(huì)數(shù)據(jù)，在2022年時(shí)，支持與軍事和國防相關(guān)活動(dòng)相關(guān)，位居美國財(cái)政開支第一名的國防支出額，超過了中國、俄羅斯、印度、沙特阿拉伯、英國、德國、法國、韓國、日本和烏克蘭的總和。

美國國防和非國防用途的可自由支配支出總額通常僅為年度聯(lián)邦預(yù)算的三分之一左右。目前，它在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的份額低于歷史平均水平，預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步下降。

美債違約會(huì)有多可怕？

美國國債被視為世界上最安全的資產(chǎn)，世界各國外匯儲(chǔ)備中均持有大量的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

不過，美債最大的海外持有者已經(jīng)開始了一股減持潮。根據(jù)美國財(cái)政部今年4月發(fā)布的數(shù)據(jù)：

- 中國2月美債持倉當(dāng)月下降106億美元，至8488億美元，為2010年6月以來最低水平，中國依然為僅次于日本的第二大持有國；

- 最大的“債主”日本2月持倉減少226億美元，至1.082萬億美元；

- 第三大持有國英國減持253億美元，至6430億美元。

這些大國的拋售行動(dòng)似乎反映出了美債的不受歡迎程度，如今世界上最安全的資產(chǎn)已經(jīng)變得不安全。

一旦美債違約會(huì)發(fā)生什么？（這仍屬一種極小概率事件）

- 這是一種忽略國家信用的行為，違約后美債市場或關(guān)閉；

- 美國政府債券的3A評(píng)級(jí)將會(huì)被下調(diào)，不排除從頂尖信用債券變?yōu)槔鴤?/p>

- 對(duì)美元儲(chǔ)備貨幣信心造成沖擊，全球去美元行動(dòng)會(huì)愈演愈烈；

- 美國是全球最大的進(jìn)口國之一，其進(jìn)口量占全球總量的一大部分。如果美國違約，將會(huì)導(dǎo)致全球貿(mào)易疲軟，影響全球經(jīng)濟(jì)增長；

- 出現(xiàn)一場前所未有的金融風(fēng)暴，因?yàn)槊绹鴩鴤囊?guī)模異常龐大，其信用體系代表美債崩盤。其債務(wù)問題將不僅僅影響自身，而且會(huì)波及全球。

“這或許是世界末日來臨的方式”，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼這樣評(píng)價(jià)美債違約。

附：【美國欠了世界多少錢？一圖看懂美債構(gòu)成】