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(資料圖)

民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予泉峰控股（02285）“推薦”評級，預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I業(yè)收入為21.62/24.94/28.87億美元，歸母凈利潤分別為1.70/2.1/2.56億美元。公司具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，是最早將鋰電電動工具商業(yè)化的公司之一，競爭壁壘堅(jiān)實(shí)。作為電動工具以及高端鋰電OPE品牌領(lǐng)導(dǎo)廠商，在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面具備明顯優(yōu)勢，有望持續(xù)享受行業(yè)鋰電化浪潮紅利。報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：高端鋰電OPE品牌制造商。泉峰控股是電動工具及戶外動力設(shè)備（OPE）全球供應(yīng)商，高度關(guān)注鋰電化創(chuàng)新，公司歷史可追溯至1994年。2007年起，公司依次推出大有、FLEX、EGO、小強(qiáng)及SKIL五個品牌，打造差異化品牌矩陣。其中，EGO品牌自2013年成立以來獲得市場的高度認(rèn)可，2020年成為全球電動OPE市場排名第三的品牌。憑借鋰電技術(shù)創(chuàng)新和先發(fā)優(yōu)勢，公司在行業(yè)轉(zhuǎn)型期抓住市場機(jī)遇，電動OPE全球份額由2018年的第七位快速上升至2020年的第二位，引領(lǐng)高端鋰電革新。2022年，公司收入為19.9億美元，同比+13.4%，歸母凈利潤為1.39億美元，同比-3.6%。鋰電加速滲透，國產(chǎn)龍頭品牌乘勢而上。OPE行業(yè)處于快速轉(zhuǎn)型期，隨著鋰電OPE替代優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化以及消費(fèi)者接受度提升、鋰電OPE核心零部件成本下降，疊加歐美限售燃油產(chǎn)品等環(huán)保政策持續(xù)加碼，鋰電OPE迎來加速發(fā)展的黃金時期。競爭格局方面，傳統(tǒng)燃油OPE格局為海外龍頭主導(dǎo)，但國產(chǎn)廠商憑借中國強(qiáng)大的鋰電供應(yīng)鏈優(yōu)勢+工程師紅利+前瞻布局領(lǐng)跑鋰電OPE。在電動OPE市場，創(chuàng)科實(shí)業(yè)和泉峰控股2020年分別以20.4%和11.4%的份額位居全球第一和第二。“產(chǎn)品+品牌+渠道”三大支柱打造競爭壁壘。公司具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，是最早將鋰電電動工具商業(yè)化的公司之一，競爭壁壘堅(jiān)實(shí)。產(chǎn)品力方面，公司在三電技術(shù)（電池平臺、電機(jī)和電控）、電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)等方面具有較強(qiáng)的自研優(yōu)勢，推出差異化的高能量密度電池包，用戶反饋良好，并且持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，不斷提高用戶的產(chǎn)品黏性。品牌力方面，公司注重自有品牌建設(shè)，擁有EGO、FLEX、SKIL、大有及小強(qiáng)五個品牌，覆蓋歐美、亞太等主要區(qū)域和工業(yè)級/消費(fèi)級/專業(yè)級以及大眾/高端等細(xì)分市場。其中，EGO自2013年成立以來發(fā)展迅速，2020年在全球十大電動OPE品牌排名第三位，已成為高功率+高端鋰電OPE品牌代表，市場份額有望進(jìn)一步提升。渠道力方面，公司在深度綁定核心渠道商勞氏的同時，建立多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，包括零售商、分銷商和電商等，并且戰(zhàn)略性地按地區(qū)定制銷售方案，廣泛觸達(dá)終端用戶。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期；競爭格局惡化；對核心渠道商依賴性較高。