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國泰君安證券4月14日研報表示，我們判斷白酒上半年場景修復、下半年消費力恢復，分階段逐步驅動復蘇。春節后在場景驅動下白酒動銷較強，3 月以來場景回補略有減弱、進入淡季。部分企業仍處于去庫存階段，行業分化特征明顯，其中高端、地產酒動銷較優，次高端、中小醬酒庫存周期相對較長。因此，目前量在價先、以價換量的特征仍較明顯，批價底部震蕩。展望后續，五一至端午商務、宴席等場景回補將形成接力，下半年隨著經濟逐步復蘇帶來消費力修復，白酒需求有望加速回暖，助力批價回升。行業復蘇的同時，行業集中度提升趨勢延續，頭部企業優勢繼續凸顯，有望展現韌性。