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編者按：濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司（以下簡稱“濰柴雷沃”）擬在深交所創業板募集資金50.00億元，保薦機構（主承銷商）是中金公司（601995），保薦代表人是黨儀、祁長凱。

截至招股說明書簽署日，濰柴動力（000338）直接持有公司70,003.95萬股份，占比61.098%，為公司控股股東。濰柴集團持有濰柴動力16.30%股份，為濰柴動力控股股東，山東重工持有濰柴集團100%股權，為濰柴集團控股股東，山東重工通過濰柴動力、濰柴集團合計控制公司101,240.18萬股份，占公司總股本的88.36%，為公司實際控制人。

“濰柴系”上市公司已有多家。據濰柴集團官網消息，濰柴集團創建于1946年，擁有濰柴動力、陜汽重卡、濰柴雷沃智慧農業、法士特變速器、漢德車橋、火炬火花塞以及意大利法拉帝、德國凱傲、德國林德液壓、美國德馬泰克、美國PSI、法國博杜安、加拿大巴拉德等國內外知名品牌，海內外上市公司8家、股票10支。

(相關資料圖)

2019年-2021年及2022年1-9月，濰柴雷沃營業總收入分別為1,243,471.44萬元、1,365,405.90萬元、1,721,557.72萬元、1,417,055.62萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1,173,612.73萬元、1,368,347.86萬元、1,807,376.40萬元、1,476,084.72萬元。

以上同期，公司凈利潤分別為-48,053.40萬元、8,178.36萬元、123,477.91萬元、71,319.41萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-47,903.85萬元、8,143.06萬元、123,130.80萬元、70,909.61萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-55,010.81萬元、3,025.50萬元、49,153.96萬元、63,533.41萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為62,507.53萬元、-42,865.97萬元、657,581.59萬元、579,810.38萬元。

2021年、2022年，濰柴雷沃共計完成3次分紅，合計分紅17.41億元。公司于2021年3月30日召開臨時股東大會，審議通過了《關于公司2020年度利潤分配預案的議案》，向全體股東分配現金股利7.8億元。公司于2022年4月13日召開董事會，審議通過了《關于2021年度利潤分配方案的董事會議案》，并于2022年4月16日召開股東大會，審議通過了《關于2021年度利潤分配方案的股東大會議案》，向全體股東分配現金股利5.4億元。2022年12月12日，公司2022年第二十五次董事會審議通過《關于公司利潤分配方案的議案》，以截至2022年11月22日的股東名冊列示公司全體股東的持股數量為基數，向全體股東每股派發現金股利0.3676元（含稅），共計派發現金股利42,118.23萬元（含稅）。2022年12月15日，公司2022年第十三次股東大會審議通過該方案，并于2022年12月30日完成股利派發。

2019年-2021年及2022年1-9月，濰柴雷沃農業裝備業務收入占主營業務收入的比重分別為47.93%、54.84%、67.18%和91.49%，占比逐步提升。2019年-2021年及2022年1-9月，濰柴雷沃的主營業務毛利率分別為12.44%、12.36%、12.36%及12.71%，農業裝備業務毛利率分別為16.27%、13.97%、16.00%、13.22%，同行平均值分別為22.05%、17.89%、14.85%、13.34%。

2019年末-2021年末及2022年9月末，濰柴雷沃資產總額分別為1,289,778.76萬元、1,407,496.58萬元、1,634,589.12萬元和1,668,790.64萬元。其中流動資產分別為982,966.57萬元、1,070,651.24萬元、1,347,447.86萬元、1,422,390.17萬元。

以上同期，公司貨幣資金金額分別為158,010.02萬元、277,060.35萬元、463,538.76萬元和967,866.39萬元，占流動資產的比例分別為16.07%、25.88%、34.40%和68.05%。

報告期各期末，公司負債總額分別為1,103,520.77萬元、1,202,752.66萬元、1,386,825.13萬元及1,424,620.69萬元。其中流動負債分別為1,035,375.34萬元、1,188,230.85萬元、1,363,001.27萬元、1,396,519.16萬元。

各期末，公司短期借款分別為123,181.94萬元、290,679.42萬元、19,582.23萬元及0.00萬元，一年內到期的非流動負債分別為分別為7,094.22萬元、42,644.45萬元、189.99萬元和12.19萬元。2019年末，公司長期借款為56,900.00萬元。

2019年末-2021年末及2022年9月末，公司合并口徑資產負債率分別為85.56%、85.45%、84.84%及85.37%，母公司口徑資產負債率分別為79.66%、80.39%、85.74%及85.52%，公司流動比率分別為0.95倍、0.90倍、0.99倍及1.02倍，速動比率分別為0.68倍、0.65倍、0.71倍及0.84倍，公司資產負債率較高，流動比率及速動比率較低。以上同期，可比公司流動比率平均值分別為1.21倍、1.20倍、1.11倍、1.05倍，可比公司速動比率平均值分別為0.94倍、0.90倍、0.80倍、0.86倍。

擬創業板募資50億元

據濰柴雷沃招股書，報告期內，公司主營業務包括農業裝備業務、工程機械業務和三輪車輛業務，其中工程機械業務和三輪車輛業務已在報告期內剝離。目前公司主要從事農業裝備的研發、生產和銷售，并致力于為客戶提供智慧農業耕、種、管、收、烘儲全程機械化及系統服務方案。公司農業裝備板塊主要產品包括拖拉機、輪式谷物收獲機械、履帶式谷物收獲機械、玉米收獲機械和其他農業機械等。

截至招股說明書簽署日，濰柴動力股份有限公司（以下簡稱“濰柴動力”）直接持有公司70,003.95萬股份，占比61.098%，為公司控股股東。濰柴集團持有濰柴動力16.30%股份，為濰柴動力控股股東，山東重工持有濰柴集團100%股權，為濰柴集團控股股東，山東重工通過濰柴動力、濰柴集團合計控制公司101,240.18萬股份，占公司總股本的88.36%，為公司實際控制人。

濰柴雷沃擬在深交所創業板公開發行的股票數量不超過38,192.10萬股，不涉及股東公開發售股份，公開發行股份數量不低于本次發行后公司總股本的25%。本次發行可以采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發行股票數量不超過首次公開發行股票數量的15%。

濰柴雷沃擬募集資金50.00億元，用于“大中馬力高端拖拉機智能化工廠建設項目”、“智慧農業（iFarming）開發項目”、“大喂入量收獲機械智能化工廠升級改造項目”、“高端農機創新中心能力升級項目”、“自主可控信息化升級項目”、“高端農機具核心零部件制造項目”、“補充流動資金”。

業績增長

2019年-2021年及2022年1-9月，濰柴雷沃營業總收入分別為1,243,471.44萬元、1,365,405.90萬元、1,721,557.72萬元、1,417,055.62萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1,173,612.73萬元、1,368,347.86萬元、1,807,376.40萬元、1,476,084.72萬元。

以上同期，公司凈利潤分別為-48,053.40萬元、8,178.36萬元、123,477.91萬元、71,319.41萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-47,903.85萬元、8,143.06萬元、123,130.80萬元、70,909.61萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-55,010.81萬元、3,025.50萬元、49,153.96萬元、63,533.41萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為62,507.53萬元、-42,865.97萬元、657,581.59萬元、579,810.38萬元。

近2年分紅17.4億元

2021年、2022年，濰柴雷沃共計完成3次分紅，合計分紅17.41億元。

公司于2021年3月30日召開臨時股東大會，審議通過了《關于公司2020年度利潤分配預案的議案》，向全體股東分配現金股利7.8億元。

公司于2022年4月13日召開董事會，審議通過了《關于2021年度利潤分配方案的董事會議案》，并于2022年4月16日召開股東大會，審議通過了《關于2021年度利潤分配方案的股東大會議案》，向全體股東分配現金股利5.4億元。

2022年12月12日，公司2022年第二十五次董事會審議通過《關于公司利潤分配方案的議案》，以截至2022年11月22日的股東名冊列示公司全體股東的持股數量為基數，向全體股東每股派發現金股利0.3676元（含稅），共計派發現金股利42,118.23萬元（含稅）。2022年12月15日，公司2022年第十三次股東大會審議通過該方案，并于2022年12月30日完成股利派發。

毛利率低 同行毛利率均值下降

公司農業裝備業務主要產品為拖拉機、輪式谷物收獲機械、履帶式谷物收獲機械和玉米收獲機械，2019年-2021年及2022年1-9月，濰柴雷沃農業裝備業務收入占主營業務收入的比重分別為47.93%、54.84%、67.18%和91.49%，占比逐步提升。

2019年-2021年及2022年1-9月，濰柴雷沃的主營業務毛利率分別為12.44%、12.36%、12.36%及12.71%，農業裝備業務毛利率分別為16.27%、13.97%、16.00%、13.22%，同行平均值分別為22.05%、17.89%、14.85%、13.34%。

濰柴雷沃招股書表示，報告期內，公司農業裝備業務毛利率與同行業可比公司之間存在一定差異。一拖股份（601038）主營產品為拖拉機及柴油機，其主要原材料發動機自產率高，降低了拖拉機單位成本，使得毛利率偏高；沃得農機生產用原材料中，除發動機、輪胎、履帶外購外，其他零部件自制率較高，整機成本較低，且其主營產品結構中聯合收割機占比超過70%，該類產品毛利率較高；星光農機（603789）規模較小，毛利率波動較大且部分年份出現虧損；新研股份產品主要為辣椒收獲機、青（黃）貯飼料收獲機、穗莖兼收玉米收獲機、玉米聯合收獲機、玉米籽粒收獲機等，產品特性使得毛利率與公司存在差異。公司原材料主要依賴外部采購，自制率相對較低，整機成本較高，因此毛利率較一拖股份和沃得農機偏低。整體來看，公司毛利率位于同行業可比公司合理區間內，符合公司實際情況。

2022年9月末資產負債率超85%

2019年末-2021年末及2022年9月末，濰柴雷沃資產總額分別為1,289,778.76萬元、1,407,496.58萬元、1,634,589.12萬元和1,668,790.64萬元。其中流動資產分別為982,966.57萬元、1,070,651.24萬元、1,347,447.86萬元、1,422,390.17萬元。

以上同期，公司貨幣資金金額分別為158,010.02萬元、277,060.35萬元、463,538.76萬元和967,866.39萬元，占流動資產的比例分別為16.07%、25.88%、34.40%和68.05%。

報告期各期末，公司負債總額分別為1,103,520.77萬元、1,202,752.66萬元、1,386,825.13萬元及1,424,620.69萬元。其中流動負債分別為1,035,375.34萬元、1,188,230.85萬元、1,363,001.27萬元、1,396,519.16萬元。

各期末，公司短期借款分別為123,181.94萬元、290,679.42萬元、19,582.23萬元及0.00萬元，一年內到期的非流動負債分別為分別為7,094.22萬元、42,644.45萬元、189.99萬元和12.19萬元。2019年末，公司長期借款為56,900.00萬元。

2019年末-2021年末及2022年9月末，公司合并口徑資產負債率分別為85.56%、85.45%、84.84%及85.37%，母公司口徑資產負債率分別為79.66%、80.39%、85.74%及85.52%，公司流動比率分別為0.95倍、0.90倍、0.99倍及1.02倍，速動比率分別為0.68倍、0.65倍、0.71倍及0.84倍，公司資產負債率較高，流動比率及速動比率較低。

以上同期，可比公司流動比率平均值分別為1.21倍、1.20倍、1.11倍、1.05倍，可比公司速動比率平均值分別為0.94倍、0.90倍、0.80倍、0.86倍。

據濰柴雷沃招股書，由于公司對供應商采用較為嚴格的貨款結算方式，存在一定的賬期及票據期限，使得應付款項期末余額較高，截至2022年9月30日，公司應付票據金額582,967.47萬元，應付賬款500,836.73萬元，應付票據及應付賬款規模合計達到流動負債的77.61%，隨著公司未來生產規模、采購規模的增長，應付款項規模將會進一步增加，如果未來公司融資能力受到限制或客戶未能及時回款，進而導致未能及時支付供應商貨款，可能會出現流動性風險。

濰柴雷沃招股書表示，2019年末至2021年末，公司流動比率、速動比率均低于同行業可比公司平均值，2022年9月末，公司流動比率及速動比率與行業平均值基本一致，存在一定流動性風險，但公司盈利能力良好，且最近一期無金融負債，具備較強的償債能力。

關聯交易金額較高

報告期內，公司經常性關聯銷售金額分別為16,074.27萬元、28,835.02萬元、24,106.73萬元和20,798.44萬元，占營業收入的比例分別為1.29%、2.11%、1.40%和1.47%；公司經常性關聯采購金額合計分別為77,725.86萬元、57,330.69萬元、138,739.67萬元和111,243.64萬元，占采購總額的比例分別為7.93%、5.23%、8.77%和10.66%。

濰柴雷沃招股書表示，報告期內，公司關聯采購占比提升較快，主要系公司對控股股東濰柴動力的發動機產品采購金額較高，且呈現一定的上升趨勢。公司已針對關聯交易建立了較完善的公司治理體系，并且建立了完善的供應商體系，擁有多家發動機產品合格供應商，但由于濰柴動力在發動機市場的行業地位及技術、產品優勢，預計公司未來仍將保持一定規模的關聯交易。若公司未來對關聯交易的決策與管理機制執行不到位，并導致出現關聯交易定價不公允的情形，將對公司治理和經營業績產生不利影響。

此外，濰柴雷沃存在關聯方第三方回款。匯銀租賃為公司及雷沃工程機械通過經銷商銷售的產品提供融資租賃業務，匯銀租賃和第三方經銷商同意對于公司應收經銷商的相關農業裝備銷售回款及工程機械銷售回款，由匯銀租賃直接支付至公司或雷沃工程機械。報告期內，公司通過該業務模式收到的回款金額分別為222,168.94萬元、183,932.90萬元、200,661.64萬元和132,224.06萬元。

現控股股東與原控股股東之間補償款尚未支付

據濰柴雷沃招股書，2020年12月，濰柴集團以126,760萬元的價格受讓公司原控股股東天津雷沃持有的公司47,345.76萬股份，占比39.16%。2021年7月，濰柴動力以96,819.97萬元的價格受讓發行人原控股股東阿波斯科技（原天津雷沃）持有的公司46,683.84萬股份，占比38.62%。經各方友好協商，上述兩次股權轉讓的對價均在評估值基礎上考慮扣除了截至2020年9月30日公司農業機械裝備增值稅以前年度進項稅留抵金額99,894.85萬元。兩次股權轉讓完成交割后，公司原控股股東阿波斯科技已不再持有公司股份。2021年7月13日，濰柴集團、濰柴動力、阿波斯科技與公司簽署《關于增值稅留抵或有權益交易之框架協議》，約定：截至2020年9月30日，公司農業機械裝備增值稅以前年度進項稅留抵金額為99,894.85萬元。協議簽署后，濰柴集團、濰柴動力應當于公司獲得留抵稅退還金額后向阿波斯科技予以補償：濰柴集團按實際退還金額×39.16%予以補償，濰柴動力按實際退還金額×38.62%予以補償。公司就濰柴集團、濰柴動力支付上述補償金額提供連帶責任保證。2022年1-9月，公司已從財政和稅務部門收到部分留抵稅退稅款。

截至招股說明書簽署日，濰柴集團、濰柴動力尚未支付上述留抵稅補償款項，仍在與阿波斯科技就支付事宜進行協商。未來若濰柴集團、濰柴動力未能與公司原控股股東阿波斯科技就補償款支付計劃協商一致或未能按照協商一致的支付計劃順利償還上述補償款，公司原控股股東有可能為實現債權而采取訴訟仲裁、要求公司承擔連帶保證責任等相應措施，從而可能對公司造成不利影響。

藍鯨財經：國內規模最大利潤卻難突破，賬上百億資金仍募資補流

據藍鯨財經，濰柴雷沃在招股書中表示，公司是國內規模最大、產品矩陣最完備的農業裝備企業，通過自主研發和聯合創新，已經掌握了動力換擋和CVT無級變速等農業裝備全產業鏈關鍵核心技術及L2級智能駕駛技術。

報告期內，濰柴雷沃的營業收入分別為124.35億元、136.54億元、172.16億元和141.71億元，凈利潤分別為-4.79億元、8143.06萬元、12.31億元和7.09億元。作為國內規模最大、產品矩陣最完備的農業裝備企業，濰柴雷沃百億收入規模的背后，其凈利潤未非但未突破20億元，甚至在2019年時還有虧損。

值得一提的是，本次IPO，濰柴雷沃計劃50億元，其中10億元用于補充流動資金，而2021年、2022年1-9月，濰柴雷沃分別現金分紅7.8億元、5.4億元，累計分紅13.2億元。同時，公司賬上還存在大筆資金。截至2022年9月末，其貨幣資金達到96.79億元。

界面新聞：大手筆分紅，豪募50億有必要？

據界面新聞，目前濰柴雷沃賬上存在大筆資金。2021年底公司貨幣資金為46.35億元，而到了2022年9月末，公司貨幣資金達到96.79億元，其中受限資金14.01億元，交易性金融資產為5.01億元，公司并無有息負債。

盡管利潤率不高，但公司“有錢”主要與創現能力強有關。報告期內，公司經營活動產生的現金流凈額分別為6.25億元、-4.29億元、65.76億元以及57.98億元，其中2021年現金流凈額大幅增長，2022年前三季度仍然維持。

可以看到，公司當期經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的差額主要系存貨、經營性應收項目、經營性應付項目增減變動所致。其中2021年現金凈流入在于經營性應付項目激增了59.21億元，當年末應付票據、應付賬款分別達到58.64億元、40.66億元，占流動負債的比例分別為43.02%、29.83%，而2020年末兩者分別為15.8億元、35.37億元，占比分別為13.29%、29.77%。

對此，濰柴雷沃解釋，2021年應付票據激增271.24%，主要系當年公司調整對供應商付款方式，由現匯支付為主調整為6個月銀行承兌匯票支付為主。同時，公司也提到，“由于公司對供應商采用較為嚴格的貨款結算方式，存在一定的賬期及票據期限，使得應付款項期末余額較高”。

反觀應收項目，2021年濰柴雷沃應收票據、應收賬款分別為0.42億元、4.8億元，較2019年、2020年大幅下滑。根據招股書中的解釋，2021年末，公司應收票據、應收賬款金額大幅下降，均系當年12月份剝離雷沃工程機械所致，另外應收賬款減少還受到農業裝備板塊應收賬款回款良好的影響，一是2020年公司被納入濰柴集團體系內，公司加強內部管理，將應收賬款清收時間與個人績效掛鉤；二是公司商務政策中貨款管理政策執行比較嚴格，要求年底前實銷的車輛全部回款；此外公司采用了部分融資租賃信用回款模式。

具體來看，公司通過給予經銷商一定折讓比例等方式鼓勵經銷商全款提貨，對于非全款訂單，公司要求經銷商每年6月30日前需付清70%的貨款、每年12月31日前需付清100%的貨款，使得每年年末應收賬款余額較低。

換句話說，濰柴雷沃在產業鏈上是非常有話語權的。

另外，濰柴雷沃報告期內存在大額分紅。2021年、2022年公司分別以前一年度利潤分配7.8億元、5.4億元，且2022年12月再度分紅4.21億元，合計17.41億元。

現金流充沛，大手筆分紅的濰柴雷沃，真有必要大額募資嗎？

證券時報：資本版圖龐大

據證券時報，股權機構上，濰柴動力直接持有濰柴雷沃61.098%股份，為公司控股股東。

“濰柴系”上市公司已有多家。據濰柴集團官網消息，濰柴控股集團有限公司創建于1946年，擁有濰柴動力、陜汽重卡、濰柴雷沃智慧農業、法士特變速器、漢德車橋、火炬火花塞以及意大利法拉帝、德國凱傲、德國林德液壓、美國德馬泰克、美國PSI、法國博杜安、加拿大巴拉德等國內外知名品牌，海內外上市公司8家、股票10支。