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原標題：IPO雷達 | 主業連年虧損，銷售費用遠超研發費用，節卡機器人擬募資擴10倍產能

實習記者：馮雨晨

機器人這個超級IP是科幻電影也是資本市場的星辰大海，目前A股上市公司的機器人概念多屬于工業機器人和特種機器人范疇。近日，節卡機器人股份有限公司（簡稱“節卡機器人”）帶著自己的“星辰大海”沖刺科創板，擬募資7.5億元，將其機器人產能擴大10倍。

(資料圖片)

節卡機器人的主營產品協作機器人是工業機器人的新分支，包括日常所見的切割機器人、搬運機器人等。如上市成功，節卡機器人將摘得A股市場協作機器人第一股光環。

光環之外，目前節卡機器人尚存未彌補虧損3571.47萬元，2022年，節卡機器人在持續兩年虧損后實現扣非凈利潤4.4萬元，但經營現金流虧損并無好壞轉，去年其經營現金流凈額負數擴大至-1.05億元。不過，這不影響資本機構對節卡機器人的青睞，上市前，節卡機器人在兩輪增資中價格已超300元/股。

估值暴漲2倍，員工“白菜價”入股

節卡機器人成立于2014年，主要從事協作機器人整機產品的研發銷售，其次是機器人集成系統。招股書顯示，自成立來，節卡機器人共進行了4次增資，第二次增資最為猛進，讓節卡機器人估值暴漲2倍。

2020年12月，節卡機器人第一次外部增資，彼時磐信上海、先進制造基金以107.73元/股的價格分別認繳節卡機器人注冊資本139.24萬元、92.83萬元。

2022年3月，節卡機器人二次增資，這次估值大漲。此時節卡機器人還處于虧損狀態，兩家外資機構SPRINGLEAF、TRUE LIGHT分別以2.4億元、6000萬元認購節卡機器人出資額78.67萬元、19.67萬元，每股增資價格增至305.03元/股，將節卡機器人的估值由11億元左右陡然拉至約35億元。

2022年5月，節卡機器人身價再次得到資本“認可”，參照前輪融資價格，軟銀愿景基金、AVIL，以及作為五大客戶之一的星宇股份（601799.SH）以約305.06元/注冊資本價格分別投資1.25億元、1666.67萬元、833.31萬元，分別認繳節卡機器人40.98萬元、5.46萬元、2.73萬元注冊資本。此處值得一提是，第一輪增資中以107.73元/股入場的先進制造基金執行事務合伙人高國華，同時也是星宇股份的董事。

隨著上述三輪外部增資結束，增資價格跨越式增長，節卡機器人的兩家員工持股平臺迅速通過實施股權激勵“精準”低價入股。

2022年12月，節卡企業管理、節卡巨力分別以2370.62萬元、1015.98萬元認購注冊資本129.9萬元、55.67萬元，增資價格為18.25元/注冊資本，不到同一年入股的外部機構增資價格的6%。與此同時，節卡機器人的總股數由1196.48萬元直接增至6185.57萬元。

據招股書，2022年12月推出的上述股權激勵計劃為期6年，合計股份支付費用為1.77億元。加上股權激勵計劃的股份支付費用，節卡企業管理和節卡巨力拿下185.57萬股的總價為2.11億元，每股價格約為113.63元，這仍遠低于同年外部資本兩次入股價格。

對此，節卡機器人在招股書中有提到，員工持股平臺入股價格按照前一輪融資價格的30%確定。有業內人士對界面新聞表示“這說明前輪融資外部投資機構給出的估值較高。”

經營尚未盈利，高管薪酬頗高

不可忽視的是，過去三年，節卡機器人雖然不斷獲外部資本看好，但自身業務造血能力處于堪憂境地。

2020年至2022 年，節卡機器人營業收入規模雖然快速擴大，分別為4827.86萬元、1.76億元和2.81億元，復合增長率達141.16%，但其凈利潤分別為-2395.78萬元、-723.31萬元和573.57萬元。業績面有扭虧為盈之勢，不過并非得益于業務出色，招股書提到，其銀行理財收益和政府補助對利潤貢獻不小，2022年凈利潤扣非后僅為4.4萬元。

同期，節卡機器人經營現金流量凈額分別為-4238.78萬元、-3559.42萬元及-1.05億元。截至2022年底，其未分配利潤為-3571.47萬元，存在累計未彌補虧損。

因此外部投資對節卡機器人不可或缺，若非幾輪增資，節卡機器人持續的股份支付費用或許都難以為繼。上述股權激勵計劃中，2022年節卡機器人分攤的費用為590.81萬元，這一數字超過當年節卡機器人凈利潤，至2026年節卡機器人每年需分攤3544.84萬元的股份支付費用。

在高管薪酬上，節卡機器人也表現得較為慷慨。招股書顯示，2022年，除獨立董事之外，節卡機器人領取薪酬的董監高及核心技術人員的平均薪酬達97.56萬元，其中澳籍財務負責人兼董秘LINA CHEN領取薪酬更是達到188.74萬元，是節卡機器人薪酬最高人員。

有意思的是，這位高薪人員“跳槽”后實現4倍漲薪。界面新聞注意到，LINA CHEN在與節卡機器人簽訂勞動合同前曾以財務顧問的形式向節卡機器人提供服務，節卡機器人在2020年向沈陽亞弘丹富投資有限責任公司支付LINA CHEN相關勞務報酬46.50萬元。

其實2020年尚為“非正式員工”的LINA CHEN和節卡機器人早有交集。2018年12月，LINA CHEN受讓節卡機器人副總經理王家鵬持有的節卡機器人第一大股東節卡實業股權，成為節卡實業名義股東，該股權代持關系至2022年3月解除。

擬募資擴產能至5萬臺，超2021年全球銷量

節卡機器人表示，在報告期內加大研發投入不斷豐富其產品線。但比研發投入更厲害的是其銷售費用，歷年期間費用顯示，節卡機器人的銷售費用遙遙領先，約為其研發費用的一倍。

2020年至2022年，節卡機器人研發費用分別為1801.49萬元、2，685.20萬元、4750.92萬元，占營業收入的比重分別為37.31%、15.27%及16.92%。同期，節卡機器人的銷售費用為2005.47萬元、4995.9萬元、8624.31萬元，占總營收的41.54%、28.39%、30.69%，銷售費率遠高于同期行業均值。

實際上，節卡機器人的協作機器人產品商業化時間并不算長。2014年至2017年間，節卡機器人主要發展機器人系統集成業務，在2017年，節卡機器人生產了第一款協作機器人。

不過，經過四年發展，節卡機器人表示在行業內屬于第一梯隊。招股書顯示，2021年度，節卡機器人協作機器人整機銷量2267臺，根據IFR統計的全球銷量數據3.9萬臺，則節卡機器人的全球市場占有率約為6%，屬于業內第一梯隊企業。

募資計劃提到，節卡機器人本次擬募資7.5億元，其中4.2億元將用于年產5萬套智能機器人項目。界面新聞注意到，2022年節卡機器人協作機器人整機產能為5000臺，產能利用率為78.44%，這意味著節卡機器人擬通過本次募資將機器人產能擴大10倍，而2022年，節卡機器人整機銷量為3579臺，再放眼全球，上述IFR顯示2021年全球銷量也僅為3.9萬臺，年產5萬臺基數不可謂不低。

此外，節卡機器人擬發行不低于發行后總股本的25%，以此估算，節卡機器人總市值或達30億元。結合節卡機器人2022年凈利潤573.57萬元，其市盈率將超過500倍。而節卡機器人所列示的機器人企業埃斯頓（002747.SZ）、拓斯達（300607.SZ）動態市盈率均在100左右水平，埃夫特（688165.SH）處于市盈率為負狀態。