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月中報告時間區間：4 月月中報告統計資產表現以及相關數據主要區間2023/3/16-2023/4/15。

大類資產表現：銀行業風波帶來的衰退預期疊加美3 月CPI 超預期下行但核心通脹壓力仍大使加息預期波動，本月美元指數跌幅較大，美債基本平穩，全球股市集體收漲。大宗商品表現分化，原油領漲，黑色系能源、天然氣等下行，貴金屬走強。

國際、國內市場動態

(資料圖片僅供參考)

國際：近一個月全球央行大環境仍是貨幣收緊趨勢，但隨著衰退和通脹博弈下美聯儲加息預期波動反復，帶動全球貨幣政策預期有所波動。

3 月美CPI 同比升5%，漲幅創兩年新低但核心CPI 略有上行；3 月議息會議紀要指出美國銀行業危機產生的后果可能會使美國經濟在今年晚些時候陷入衰退，多位政策制定者曾考慮暫停加息。“可能陷入衰退”基本確認了美聯儲加息周期末期，并增加了降息的概率。

通脹數據和會議紀要公布前后市場加息預期變動不大，但本月內美國加息預期圍繞在“是否還有一次25BP 的加息”可能性持續波動。截止4 月13 日市場預期5 月再加25BP，7 月降息并在年底利率降至4.25%-4.5%，整體利率水平預期再回升25BP。

國內經濟等數據：3 月經濟整體景氣度上行，制造業景氣水平向常態回歸，非制造業繼續加速修復；社融明顯好于預期，居民需求改善顯著，社融-M2 剪刀差略收斂；疫后經濟恢復推動GDP 超預期，消費服務強勁回升但工業生產和房地產投資仍待修復；CPI 大幅下行關注后續繼續收縮可能；出口超預期增長，外需承壓緩解。

政策：政策發力消費、房地產不斷，經濟復蘇回升向好1、國常會：優化稅費優惠政策、推動外貿穩規模優結構、研究穩就業措施；2、政策持續發力消費活動不斷，消費呈現恢復發展態勢；3、政策繼續優化支持房地產，多地房地產市場銷售企穩回升。

市場研判：

從國際來看，近一個月銀行業風波擾動下美國衰退風險加大，疊加美國名義通脹超預期下行但核心通脹已超過名義通脹并有所回升，核心通脹承壓不減。二者共同作用下美聯儲加息預期波動，市場對于加息周期結束降息開始的預期概率大幅增加，帶動全球緊縮周期進入倒計時，美元走弱，全球流動性有所好轉。但全球尤其是西方對于通脹和衰退預期仍在博弈，經濟仍然面臨較大壓力，全球總需求仍承壓短期內可能難有起色。

從國內來看，3 月數據顯示當前復蘇跡象明確，中國經濟正在加速修復。去年最大的兩個拖累項房地產和消費今年以來已經觸底反彈，數據顯示居民部門的投、融資以及消費正在加速修復，中國經濟持續好轉可期；疊加3 月的出口數據大超市場預期帶來驚喜，外貿承壓得到一定緩解，整體中國經濟復蘇基本盤相對穩固，在外圍衰退風險下我國經濟將走出獨立向好的復蘇行情。

我們認為，在當前美債壓制降低的情況下，全球權益市場的風險偏好將繼續邊際回暖，但在海外衰退預期博弈以及需求不確定環境下，國內的風險偏好和經濟復蘇進程偏向回暖但權益市場上漲幅度可能不宜過度樂觀；同時由于當前經濟復蘇主要是疫情后的消費服務強勁修復拉動，工業生產以及房地產投資修復較緩，貨幣政策仍將保持精準有力來為經濟復蘇保駕護航，所以我們認為債市短期內仍將保持震蕩格局。

風險提示：銀行業風波加大海外衰退可能、美國加息預期波動