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(資料圖)

贖回壓力沖擊下,上市銀行理財(cái)規(guī)模下降4.2％,部分銀行逆勢(shì)提升。2022年末,上市銀行理財(cái)規(guī)模同比下降4.2％至20.7萬(wàn)億。在理財(cái)整體規(guī)模承壓的同時(shí),部分銀行實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的逆勢(shì)增長(zhǎng),如青島(+19.7％)、興業(yè)(+18.4％)、光大(+11.0％)等,興業(yè)成為第二家理財(cái)規(guī)模突破2萬(wàn)億的股份行。

代銷(xiāo)渠道有效提高了資管與財(cái)富管理業(yè)務(wù)適配性,興銀理財(cái)行外代銷(xiāo)占比25％,他行代銷(xiāo)對(duì)于做大理財(cái)AUM的作用凸顯。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)鏈接理財(cái)公司資管能力與母行財(cái)富管理業(yè)務(wù),代銷(xiāo)渠道的拓展有助提升二者適配性。例如,招行財(cái)富管理強(qiáng)項(xiàng)在渠道,代銷(xiāo)行外理財(cái)有助豐富產(chǎn)品貨架。2022年末,招行代銷(xiāo)零售理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模3.14萬(wàn)億,招銀理財(cái)規(guī)模2.67萬(wàn)億,僅依靠理財(cái)子公司不能完全滿足母行貨架要求,代銷(xiāo)行外理財(cái)有效豐富了客戶的資產(chǎn)配置選擇;再如,興業(yè)銀行強(qiáng)的是資管,理財(cái)規(guī)模已比肩國(guó)有大行,但是相對(duì)短板是母行渠道。未來(lái)對(duì)于資管能力強(qiáng)、母行渠道相對(duì)受限的理財(cái)公司,有望借助代銷(xiāo)甚至直銷(xiāo)渠道觸達(dá)更廣泛的客群,持續(xù)做大理財(cái)AUM、提升市占率。

財(cái)富管理視角,理財(cái)產(chǎn)品更加注重低波穩(wěn)健特征,部分銀行全年穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品供應(yīng)占比超過(guò)70％。贖回沖擊過(guò)后,基于凈值回撤的檢視與當(dāng)前客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的現(xiàn)實(shí),銀行理財(cái)增強(qiáng)了低波穩(wěn)健資產(chǎn)的配置,目前仍維持較高供給強(qiáng)度。在大類資產(chǎn)配置上,2022年理財(cái)投資端更凸顯偏防御的思路,樣本理財(cái)公司債券、非標(biāo)、存單等資產(chǎn)占比下降,較1H22降幅多在6-8pct左右。

2022年下半年新增居民存款中,1年內(nèi)期限或在3.5-4萬(wàn)億,部分資金回流資管產(chǎn)品可期。2022年,工行、郵儲(chǔ)、招行、中信、光大、平安等零售AUM同比增速高于10％,為財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。審視2022年零售AUM結(jié)構(gòu),一方面,零售AUM的增長(zhǎng)本質(zhì)上是可配置資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,1年內(nèi)存款資金使用較靈活,隨著客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù),有望適度流向其他金融產(chǎn)品;另一方面,結(jié)合代銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)變化看,在客戶基金、理財(cái)?shù)瘸謧}(cāng)新增相對(duì)偏弱情況下,部分銀行代銷(xiāo)保險(xiǎn)高增,體現(xiàn)了對(duì)客戶資產(chǎn)的綜合配置能力。

1Q23理財(cái)運(yùn)行情況:規(guī)模筑底企穩(wěn)、產(chǎn)品線間呈現(xiàn)差異性。截至1Q末,12家理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模較年初下降11％。年初銀行理財(cái)延續(xù)承壓運(yùn)行態(tài)勢(shì),1月末規(guī)模較年初下降近5％;春節(jié)前后,在理財(cái)凈值持續(xù)修復(fù)、渠道端加強(qiáng)投資者溝通等多重努力下,銀行理財(cái)規(guī)模逐步呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)、震蕩筑底態(tài)勢(shì),2月份整體規(guī)模走平;3月作為季末月份,部分銀行理財(cái)資金會(huì)在季末時(shí)點(diǎn)回流到表內(nèi)馳援存款,綜合考慮銀行體系存款總量較高、國(guó)有大行3月適度平滑信貸節(jié)奏等因素,預(yù)計(jì)理財(cái)回表壓力相對(duì)有限,3月規(guī)模降幅或在5％左右。1Q末,全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模預(yù)估25萬(wàn)億左右。產(chǎn)品線角度,開(kāi)放式產(chǎn)品線漲跌不一,最小持有期產(chǎn)品線新增資金較好;現(xiàn)金管理類理財(cái)通常是季末參與銀行表內(nèi)外資金調(diào)劑的重要產(chǎn)品線,部分產(chǎn)品1Q規(guī)模降幅在20％以上;封閉式產(chǎn)品維持較高發(fā)行強(qiáng)度,3月發(fā)行量再創(chuàng)新高,理財(cái)公司發(fā)行超1600只。

2023年理財(cái)業(yè)務(wù)展望:重在求穩(wěn),力爭(zhēng)穩(wěn)中有進(jìn)。整體看,上市銀行認(rèn)為2023年理財(cái)規(guī)模宜以穩(wěn)為主,更加注重理財(cái)公司自身能力建設(shè)。例如招行認(rèn)為鑒于銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷贖回潮后,市場(chǎng)信心仍需修復(fù),預(yù)計(jì)2023年招銀理財(cái)?shù)睦碡?cái)產(chǎn)品全年規(guī)模整體平穩(wěn),呈月度小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì),具體變化與市場(chǎng)整體表現(xiàn)密切相關(guān)。此外,理財(cái)公司增配權(quán)益類資產(chǎn)的過(guò)程可能偶有顛簸,但大方向不變。

風(fēng)險(xiǎn)分析:第三方數(shù)據(jù)可能有統(tǒng)計(jì)偏差;市場(chǎng)環(huán)境及投資者行為具有不確定性。