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作者：興證期貨

【滬銅】

昨日夜盤滬銅繼續走弱。

(相關資料圖)

宏觀層面，美國2年期/10年期美債收益率曲線自2022年7月5日以來一直處于倒掛狀態，持續時間達222個交易日，創1980年以來最長紀錄。

基本面，國內新產能投放但冶煉廠檢修，5月精銅產量預計環比回落、同比續增。需求端，旺季過半，銅材整體開工未有超出季節性的表現，經歷過三月份銅價下跌下游訂單短暫大增后，后續消費被提前透支，據調研四月中旬以后新增訂單大幅走弱，未來進入淡季后存在進一步走弱的風險。

庫存方面，截至5月22日，SMM全國主流地區銅庫存環比上周五減少0.08萬噸至12.27萬噸，但仍較去年同期高1.29萬噸。

綜合來看，當前銅價在基本面和宏觀面共振之下走弱，上半年銅價重心仍以向下為主，關注61000-62000元/噸銅價的支撐。

【滬鋁】

昨日夜盤滬鋁偏弱震蕩。

基本面，隨著廣西、貴州兩地電解鋁企業陸續復產投產，國內電解鋁運行產能重回4100萬噸附近。

近日云南多地迎來集中降水，6月也將逐漸進入汛期，市場對云南復產預期加強。不過根據調研，5月份電解鋁開始復產的可能性偏小，復產最早可能從6月份開始，且后期復產的程度也存在變數，主要還是對后期夏日用電高峰電力緊張情況再度發生的擔憂。

需求端，盡管房地產市場需求出現恢復跡象，但房地產投資和開發建設仍在下降，房地產市場整體處于調整期。庫存方面，截止5月22日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存66.9萬噸，較上周四庫存下降3.7萬噸，較2022年5月歷史同期庫存下降27.3萬噸。

綜合來看，供應端干擾短期再度成為支撐因素之一，需求端延續修復態勢，此外近期預焙陽極跌價嚴重，現電解鋁行業平均完全成本約在16000元/噸；隨著豐水期來臨，成本存有下行空間，對價格有一定壓力。

當前基本面對鋁價仍有支撐，短期鋁價預計維持區間震蕩。

【滬鋅】

昨日夜盤滬鋅震蕩走弱。

基本面，SMM統計4月精煉鋅產量54萬噸，預計5月產量55.98萬噸，整體超預期，出現年內新高。需求端，部分企業開啟五一備庫，整體有利于鋅錠繼續去庫，但鋅的消費更多依賴于地產、基建項目的開工而非竣工，這一波價格影響相對來說會滯后。庫存方面，截至5月22日，SMM七地鋅庫存總量為11.4萬噸，較上周五(5月19日)下降0.29萬噸，較上周一(5月15日)下降0.84萬噸。

綜合來看，近期終端復蘇略不及預期，國內庫存低位震蕩。中長期來看鋅錠供需將逐漸走向寬松，鋅價格中樞偏向于下移，短期將考驗19000元/噸的支撐。

宏觀資訊：

1.美聯儲會議紀要顯示，官員們對6月暫停加息意見不一，一些與會者稱，在未來的會議上可能需要進一步的政策緊縮。官員一致認為通脹率過高且下降速度慢于預期，強調要依賴數據且不太可能降息。此外，美聯儲敦促立法者及時提高債務上限，以避免金融體系和整體經濟出現混亂。

2.當地時間周三，美國白宮和共和黨談判代表再度就債務上限進行談判。眾議院議長麥卡錫之后表示，情況略有進展但仍有分歧，周末或能達成原則性協議。盡管如此，市場的擔憂情緒進一步升溫，惠譽將美國的“AAA”評級置于負面觀察名單上，可能會下調美國的AAA評級，但仍稱違約概率非常低。

3.美國財長耶倫重申，財政部可能在6月1日之前用盡現金，該部門致力于推動達成協議，并沒有為違約時間做準備。她將于6月7日在該委員會作證，此前保守黨共和黨人公開質疑6月1日為債務上限X日。

4.5月23日，美國財政部現金余額上升82億美元至765億美元，為連續第三天增加，這在一定程度上緩解了對債務上限僵局和政府違約風險的擔憂。

5.英國4月CPI年率回落至個位數，環比仍超預期上漲，核心CPI錄得近30年新高。數據公布后，英國金融市場預計英國央行6月加息的可能性為100%（周二為83%），并認為英國央行利率將在2023年底升至5.25%，有80%的可能性會達到5.5%。

6.新西蘭聯儲如期加息25個基點至5.5%，并表示官方現金利率將在5.5%見頂。紐元兌美元一度跌破0.61，為3月10日以來首次，日內跌超2%。

行業要聞：

1加拿大礦產勘探公司羅馬資源有限公司宣布，在位于剛果民主共和國（DRC）東部地區的NorthKivu省WalikaleTerritory的BisieNorthTin項目中發現了大量錫礦床。

2.StrategicMineralsEurope(SME)在其歐盟最大的正在開采的錫礦Penouta的高產量基礎上繼續改進，使其第一季度的總產量水平再創新紀錄。Penouta位于西班牙西北部，自2018年開始運營，并在去年年初成功過渡到露天開采。2023年第一季度的總產量達到創紀錄的121噸（實物量），比去年同期的47噸增加了157%。

3.知名投行高盛(GoldmanSachs)大宗商品研究周一表示，將銅價預估從之前的每噸9,750美元調降至8,689美元。據表示，仍然預計12個月目標價(銅價每噸10,000美元)“最終會實現”。據強調，由于印尼和中國供應大增，鎳價可能大幅下跌，12個月價格目標為每噸16,000美元。