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事件：

公司發(fā)布2022 年年報(bào)，2022 年實(shí)現(xiàn)營收17.83 億元，同比增長34.5%；歸母凈利潤2.67 億元，同比下降39.85%；扣非后歸母凈利潤1.87 億元，同比下降49.26%；剔除股份支付費(fèi)用影響后，歸母凈利潤為5.65 億元，同比減少3.67%。

點(diǎn)評(píng)：

(資料圖片)

22 年研發(fā)投入加大，Q4 業(yè)績邊際承壓：公司22 年業(yè)績承壓，一方面系報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大電源、接口、MCU、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品及車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的研發(fā)及技術(shù)投入，截至22 年底技術(shù)研發(fā)人員同比增加76.73%，相應(yīng)的職工薪酬、研發(fā)耗材、開發(fā)及測(cè)試費(fèi)用增加，22 年研發(fā)費(fèi)用為6.56 億，同比+117.94%，研發(fā)費(fèi)用率為36.76%，同比+14.06pct；另一方面由于22 年H2 通訊、工業(yè)等終端景氣度下降導(dǎo)致訂單減少，尤其是Q4 收入環(huán)比Q3 與上年同期有所下滑。單季度來看，22Q4 營收為3.15億元，同比-27.64%，環(huán)比-33.12%；歸母凈利潤虧損1014 萬元，同環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧；單季度毛利率為59.09%，同比-0.5pct，環(huán)比+0.19pct。

電源管理芯片快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為均衡：報(bào)告期內(nèi)，公司信號(hào)鏈芯片繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)收入12.63 億元，同比+22.85%。線性電源、電源監(jiān)控及馬達(dá)驅(qū)動(dòng)等電源產(chǎn)品銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，電源管理芯片產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.21 億元，同比+74.62%。報(bào)告期內(nèi)，公司信號(hào)鏈芯片收入占比為70.80%，電源管理芯片收入占比為29.20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為均衡，往平臺(tái)型公司發(fā)展邁出了新的一步。未來公司將持續(xù)豐富電源產(chǎn)品線，堅(jiān)定推進(jìn)平臺(tái)化業(yè)務(wù)布局。

車規(guī)和隔離類產(chǎn)品構(gòu)筑公司新增長極：公司立足通訊市場(chǎng)同時(shí)，積極拓展汽車領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)，公司積極參與行業(yè)汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部車規(guī)功能安全體系的建設(shè)和認(rèn)證，發(fā)布了20 余款車規(guī)芯片，包括高壓精密運(yùn)算放大器、超低噪聲低壓差LDO、大電流線性穩(wěn)壓器、高性能高可靠性CAN FD 收發(fā)器、高壓低功耗電壓監(jiān)控器等系列產(chǎn)品，并相繼順利通過AEC-Q100 認(rèn)證，已陸續(xù)在客戶端導(dǎo)入，公司已可提供相對(duì)完整的模擬和電源管理元器件汽車級(jí)解決方案。預(yù)計(jì)未來車規(guī)產(chǎn)品將為公司帶來可觀的業(yè)績?cè)隽俊?/p>

隔離類產(chǎn)品方面，報(bào)告期公司推出了數(shù)字隔離器、隔離接口、隔離采樣、隔離驅(qū)動(dòng)等多個(gè)產(chǎn)品系列，隔離產(chǎn)品的隔離耐壓等級(jí)在5kVrms 以上，ESD 靜電保護(hù)達(dá)到±8kV, 防閂鎖Latch up 能力800mA（高溫 125℃），性能與可靠性均處于國內(nèi)領(lǐng)先；共模瞬態(tài)抑制CMTI 達(dá)到200kV/μs，在所有國內(nèi)外同類型隔離產(chǎn)品中，隔離器的CMTI 能力處于國際領(lǐng)先地位。經(jīng)過22 年公司隔離產(chǎn)品的順利推出和市場(chǎng)導(dǎo)入，我們預(yù)計(jì)其將在23 年快速放量。

產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸布局，提高測(cè)試環(huán)節(jié)自主可控：隨著芯片集成度、復(fù)雜度不斷提升以及下游應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量及可靠性的要求愈加嚴(yán)苛，公司計(jì)劃建設(shè)測(cè)試中心。

公司已發(fā)布定增募集說明，擬募集資金37.6 億元中的7.8 億元用于測(cè)試中心項(xiàng)目的建設(shè)。自建測(cè)試中心可以加強(qiáng)公司在自有高端產(chǎn)品晶圓測(cè)試和成品測(cè)試環(huán)節(jié)的自主可控，增強(qiáng)研發(fā)技術(shù)和測(cè)試工藝的協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)對(duì)芯片測(cè)試全流程的質(zhì)量控制，為公司供應(yīng)鏈安全、技術(shù)保密和研發(fā)迭代提供有力支撐。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司電源產(chǎn)品快速突破，信號(hào)鏈產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展，平臺(tái)化戰(zhàn)略初顯成效。考慮到通訊、工業(yè)等領(lǐng)域景氣度尚未完全恢復(fù)，下調(diào)23-24 年歸母凈利潤預(yù)測(cè)由4.99/6.67 億元至4.32/6.54 億元，調(diào)整幅度-13%/-2%，并增加25 年預(yù)測(cè)（8.26 億元），23-25 年對(duì)應(yīng)PE 分別為77/51/40X；預(yù)計(jì)23 年剔除股份支付費(fèi)用影響后的歸母凈利潤為5.82 億元，對(duì)應(yīng)PE 為57X。雖然公司短期業(yè)績受到下游景氣度影響承壓，但數(shù)字隔離器等新品進(jìn)展順利，車規(guī)級(jí)業(yè)務(wù)逐步放量，且自建測(cè)試中心和自有工藝趨向成熟，我們看好公司長期發(fā)展?jié)摿ΓS持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；行業(yè)景氣度持續(xù)低迷；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。