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【資料圖】

中郵證券有限責(zé)任公司楊維維近期對明月鏡片進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《“輕松控”系列銷售高增，利潤表現(xiàn)靚麗》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當(dāng)前股價為57.37元。

明月鏡片(301101)
事件：
公司發(fā)布2022年年度報告：
2022年公司實現(xiàn)收入6.23億元，同比+8.25%；歸母凈利潤1.36億元，同比+65.89%；扣非后歸母凈利潤0.93億元，同比+24.45%。分季度看，2022Q4公司實現(xiàn)收入1.68億元，同比+1.62%；歸母凈利潤0.49億元，同比+78.44%；扣非后歸母凈利潤0.27億元，同比+26.71%。在線下消費體驗受較大沖擊的背景下，2022年公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收入增長展現(xiàn)韌性，利潤端表現(xiàn)靚麗。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增5股。
“輕松控”系列高速發(fā)展，品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
分產(chǎn)品看，2022年公司鏡片、原料、成鏡等產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.78、0.89、0.49億元，同比分別+5.63%、+44.93%、-12.63%，主業(yè)鏡片業(yè)務(wù)增長表現(xiàn)穩(wěn)健，其中近視防控產(chǎn)品快速增長，2022年“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額為0.79億元，同比+170.56%。公司于2022年一季度發(fā)布了具有雙重防藍(lán)光功能的近視防控鏡片新產(chǎn)品，截至目前零售渠道共有10個SKU，醫(yī)療渠道共有8個SKU，公司在近視管理鏡片品類已有合計18個SKU同時在售，在產(chǎn)品線豐富度方面繼續(xù)保持明顯領(lǐng)先。毛利率方面，2022年鏡片、原料業(yè)務(wù)毛利率分別為60.04%、22.03%，同比分別+2.97pct、-7.65pct，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鏡片業(yè)務(wù)毛利率同比提升。
分銷售模式看，2022年公司直銷、經(jīng)銷分別實現(xiàn)收入3.95、1.78億元，同比分別+14.21%、+1.96%；毛利率分別為46.69%、63.83%，同比分別-2.83pct、+5.81pct。公司聚焦中高端品牌“明月”，控制并縮減子品牌“賽蒙”市場規(guī)模，截至2022年底，公司直銷客戶3145家、“明月”品牌經(jīng)銷客戶35家，數(shù)量保持穩(wěn)定。
盈利水平提升明顯，期間費用管控良好
2022年公司毛利率、凈利率分別為53.97%、23.76%，同比分別-0.71pct、+7.83pct；其中，2022Q4單季度公司毛利率、凈利率分別為53.40%、31.10%，同比分別+3.37pct、+12.80pct，2022Q4盈利水平大幅提升。
期間費用率方面，2022年公司期間費用率為30.75%，同比-5.07pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為16.30%、11.28%、3.59%、-0.32%，同比分別-3.19pct、-2.04pct、+0.49pct、-0.33pct。分季度看，2022Q4公司期間費用率為29.03%，同比-1.15pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為16.85%、8.13%、4.32%、-0.27%，同比分別+2.78pct、-5.35pct、+1.58pct、-0.17pct，全年費用端管控良好。
投資建議：
公司深耕鏡片行業(yè)多年，堅定推進(jìn)“奪取中國鏡片第一品牌”的戰(zhàn)略，持續(xù)看好公司品牌力、產(chǎn)品力、渠道力的領(lǐng)先地位，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為7.78/9.44/11.33億元，同比分別+24.93%/+21.33%/+20.02%；歸母凈利潤分別為1.70/2.09/2.55億元，同比分別+24.96%/+22.57%/+22.18%，對應(yīng)PE分別為45/37/30倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；經(jīng)銷商管理風(fēng)險；募投項目效益不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券袁維研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.14%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為63.48。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為76.35。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）